課程背景：
當(dāng)前，中國(guó)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，內(nèi)部的GDP增速開始放緩，外部美國(guó)挑起了貿(mào)易戰(zhàn)，歐洲經(jīng)濟(jì)開始衰退，日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷，中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)也走到了一個(gè)十字路口。
面對(duì)復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)局面，和40多年未有的新變革，到底應(yīng)該如何保衛(wèi)我們的資產(chǎn)？
大類資產(chǎn)配置的方法很多，譬如美林投資時(shí)鐘，但是其使用又跟經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律息息相關(guān)，用對(duì)了，可以向巴菲特等投資大鱷一樣，獲得穩(wěn)健的收益，用錯(cuò)了則可能淪為投機(jī)行為。
本課程針對(duì)中國(guó)新經(jīng)濟(jì)形態(tài)，以國(guó)內(nèi)頂級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究成果為基礎(chǔ)，融合了各種熱點(diǎn)事件和各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，試圖為學(xué)院構(gòu)建宏觀經(jīng)濟(jì)周期理解框架，幫助大家更好地透過現(xiàn)象，看到經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律；通過了解經(jīng)濟(jì)周期，進(jìn)而更好地使用美林投資時(shí)鐘，進(jìn)行大類資產(chǎn)配置決策。

課程時(shí)間：2天，6小時(shí)/天
課程對(duì)象：
1. 銀行等金融行業(yè)的理財(cái)經(jīng)理、風(fēng)控人員
2. 銀行高凈值投資客戶、自由投資人
3. 政府、企事業(yè)單位的決策層、中層管理人員

課程收益：
● 快速了解中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。通過詳實(shí)的數(shù)據(jù)和案例分解，讓學(xué)員快速掌握新常態(tài)下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律，理解L型發(fā)展趨勢(shì)，理解增速換擋，理解產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。在全球宏觀視野下，去理解中美貿(mào)易戰(zhàn)的底層邏輯。幫助學(xué)員了解未來經(jīng)濟(jì)周期趨勢(shì)。
● 投資趨勢(shì)預(yù)判。通過對(duì)中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分析，了解經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期的階段，幫助投資者預(yù)判資產(chǎn)價(jià)值走勢(shì)，做出更好的投資決策。
● 豐富思考維度。從更歷史的，世界的維度去發(fā)現(xiàn)熱點(diǎn)事件背后的規(guī)律和信息，更好的提升參與培訓(xùn)人員的獨(dú)立思考能力。

課程特色：
● 扎實(shí)的理論基礎(chǔ)。本課程的理論基礎(chǔ)，來源于多個(gè)國(guó)內(nèi)頂級(jí)的宏觀經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊(duì)，以及房地產(chǎn)研究專家，是經(jīng)過市場(chǎng)驗(yàn)證的理論體系。
● 詳實(shí)的數(shù)據(jù)支撐。本課程的數(shù)據(jù)都是從wind、國(guó)家發(fā)展研究中心、彭博等知名數(shù)據(jù)庫(kù)獲取，詳實(shí)而有說服力。
● 鮮活的案例。本課程結(jié)合最新（3個(gè)月內(nèi)）的熱點(diǎn)事件，幫助學(xué)員更好地理解房地產(chǎn)周期的規(guī)律，驗(yàn)證理論的可靠性。
● 有趣。課程采用70%講授，30%討論、視頻和圖片等方式進(jìn)行講授，讓沒有扎實(shí)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的人也可以很快掌握。

課程大綱
上篇：中國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期
第一講：經(jīng)濟(jì)為什么會(huì)波動(dòng)
一、常見的經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期
1. 農(nóng)業(yè)周期
2. 存貨周期
3. 產(chǎn)能周期
4. 創(chuàng)新周期
5. 房地產(chǎn)周期
6. 人口周期
二、經(jīng)濟(jì)周期的產(chǎn)生渠道
1. 貿(mào)易渠道
2. 金融渠道
三、中國(guó)面臨五大經(jīng)濟(jì)周期疊加

第二講：中國(guó)人口周期
一、人口總量與結(jié)構(gòu)：未富先老
1. 人口數(shù)量還在增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)率大幅下降
2. 總和生育率過低，符合人口再生產(chǎn)規(guī)律，但計(jì)劃生育影響大
3. 人口結(jié)構(gòu)趨勢(shì)：勞動(dòng)年齡人口減少，老齡化加速，撫養(yǎng)比上升，受教育程度提高，人口向大城市遷移
二、人口與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：從人口紅利到人力資本紅利
1. 人口推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的理論：從劉易斯式增長(zhǎng)到內(nèi)生式增長(zhǎng)
2. 經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率下降：人口紅利、城鄉(xiāng)轉(zhuǎn)移和劉易斯轉(zhuǎn)折點(diǎn)
3. 從人口紅利到人力資本紅利
三、人口與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)：消費(fèi)升級(jí)、年齡消費(fèi)投資特征、世代消費(fèi)特征
1. 日本年齡消費(fèi)投資特征分析
2. 中國(guó)世代消費(fèi)投資特征分析
3. 2015-2020年中國(guó)收入水平分析
4. 綜合效應(yīng)分析
四、人口與股市：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好
1. 基本面
2. 資金面
3. 政策面
4. 風(fēng)險(xiǎn)偏好
5. 消費(fèi)升級(jí)、主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)與主漲板塊
五、人口與債市：通脹、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好、利率
六、人口與房市:房地產(chǎn)投資長(zhǎng)周期拐點(diǎn)到來與后房地產(chǎn)時(shí)代

第三講：中國(guó)房地產(chǎn)投資周期
一、房地產(chǎn)是周期之母，十次危機(jī)九次房地產(chǎn)
1. 房地產(chǎn)是財(cái)富的象征、經(jīng)濟(jì)周期之母，
2. 房地產(chǎn)是金融危機(jī)的策源地
3. 房地產(chǎn)是大類資產(chǎn)配置的核心
4. 關(guān)于房地產(chǎn)的爭(zhēng)論和誤解
二、什么決定房地產(chǎn)周期
1. 長(zhǎng)期看人口：人口遷移的趨勢(shì)，超大城市的未來，人地分離的解決之道，大都市圈戰(zhàn)略的確立
2. 中期看土地：中國(guó)香港批租制度，土地財(cái)政，地方GDP錦標(biāo)賽，地價(jià)推高房?jī)r(jià)
3. 短期看：金融利率，貨幣超發(fā)，支付能力，加杠桿，抵押物信貸加速器
三、如何衡量房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

第四講：中國(guó)產(chǎn)能周期
一、產(chǎn)能周期與經(jīng)濟(jì)周期
1. 什么是產(chǎn)能周期
2. 產(chǎn)能周期的幾個(gè)特點(diǎn)
3. 中國(guó)的產(chǎn)能周期
二、新常態(tài)、新周期：供給出清，剩者為王，強(qiáng)者恒強(qiáng)
1. 基于行業(yè)數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)：產(chǎn)能出清，行業(yè)集中度提升，龍頭企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)
2. 基于產(chǎn)能調(diào)整要素的判斷：；勞動(dòng)力需求，設(shè)備投資和新訂單皆回升
3. 新訂單復(fù)蘇與產(chǎn)能周期上升
4. 2000—2001年開啟的一輪產(chǎn)能新周期

第五講：中國(guó)通脹周期
一、通貨膨脹的性質(zhì)與形成原理
1. 通貨膨脹的性質(zhì)：信用貨幣出現(xiàn)以后，人類主動(dòng)創(chuàng)造貨幣和改變物價(jià)變動(dòng)的能力大大增強(qiáng)
2. 通貨膨脹的形成原理和傳導(dǎo)機(jī)制：MV→Q→P
二、中國(guó)通貨膨脹的歷史經(jīng)驗(yàn)
1. 通貨膨脹取決于貨幣供應(yīng)還是產(chǎn)出缺口
2. 中國(guó)的歷史經(jīng)驗(yàn)：貨幣供應(yīng)是物價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)較好的先行指標(biāo)，但其引發(fā)物價(jià)上漲的幅度則是不確定的
3. 貨幣供應(yīng)和供求基本面共同影響物價(jià)運(yùn)行的方向和幅度

下篇：大類資產(chǎn)配置策略
第六講：使用美林時(shí)鐘進(jìn)行大類資產(chǎn)配置
一、什么是美林投資時(shí)鐘？
1. 最早的投資時(shí)鐘
2. 美林投資時(shí)鐘
3. 美林投資時(shí)鐘，對(duì)最早投資時(shí)鐘的改進(jìn)
二、美林投資時(shí)鐘如何運(yùn)行
1. 在經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)中識(shí)別拐點(diǎn)
2. 增長(zhǎng)和通脹周期驅(qū)動(dòng)投資時(shí)鐘
3. 美林投資時(shí)鐘下的投資策略
三、美林投資時(shí)鐘在美國(guó)的應(yīng)用
1. 美國(guó)美林投資時(shí)鐘劃期
2. 1971-2016年美林投資時(shí)鐘下美國(guó)大類資產(chǎn)表現(xiàn)：符合經(jīng)典理論
3. 2008年金融危機(jī)前后美林投資時(shí)鐘理論在美國(guó)表現(xiàn)差異巨大
四、美林投資時(shí)鐘在日本的應(yīng)用
1. 日本美林投資時(shí)鐘劃期
2. 運(yùn)用美林投資時(shí)鐘下的日本資產(chǎn)收益率
3. 美林投資時(shí)鐘理論在日本表現(xiàn)不佳
五、美林投資時(shí)鐘在中國(guó)的應(yīng)用
1. 中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)行：“過熱”與“衰退”是主旋律
2. 大類資產(chǎn)收益率與美林投資時(shí)鐘預(yù)期一致
3. 按照美林投資時(shí)鐘進(jìn)行資產(chǎn)配置表現(xiàn)優(yōu)異
4. 工業(yè)增加值產(chǎn)出缺口衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美林投資時(shí)鐘表現(xiàn)不佳
六、美林投資時(shí)鐘的應(yīng)用價(jià)值
1. GDP全出缺口是衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有效指標(biāo)。
2. “過熱”與“衰退”交織，是政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的結(jié)果
3. 利用美林投資時(shí)鐘可以把握股市機(jī)會(huì)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)
七、什么情況下使用美林時(shí)鐘才有效？
1. 對(duì)美林投資時(shí)鐘的質(zhì)疑增加
2. 美林投資時(shí)鐘仍然有效
3. 美林投資時(shí)鐘的應(yīng)用邊界

第七講：匯率的秘密
一、匯率決定理論
二、匯率決定因素：短期與長(zhǎng)期
1. 物價(jià)穩(wěn)定有助于匯率的長(zhǎng)期走強(qiáng)
2.“有質(zhì)量”的貿(mào)易順差有助于匯率的升值
3. 本幣的國(guó)際化程度提升有助于穩(wěn)定幣值
三、匯率決定因素：內(nèi)因與外因
1. 美元是影響匯率的外部因素
2. 能否轉(zhuǎn)型成功是影響匯率的內(nèi)因，起決定作用
3. 跨入高收入階段，“增速換擋期”成功的各個(gè)經(jīng)濟(jì)體匯率普遍升值
4. 落入中等收入陷阱國(guó)家匯率普遍貶值
四、人民幣匯率制度的歷史回顧與現(xiàn)狀
1. 國(guó)際匯率制度從固定到浮動(dòng)的演進(jìn)
2. 人民幣匯率制度的演變
3. 2005年匯改后人民幣整體維持升值走勢(shì)
五、人民幣匯率展望
1. 不同宏觀環(huán)境下的匯率表現(xiàn)：一個(gè)總結(jié)
2. 人民幣匯率展望

第八講：決定黃金價(jià)格的秘密
一、黃金具備避險(xiǎn)和抗通脹特征
1. 黃金是重要的避險(xiǎn)資產(chǎn)
2. 黃金是對(duì)狂通脹的利器
二、黃金價(jià)格的決定因素
1. 黃金價(jià)格：從布雷頓森林體系到牙買加體系
2. 黃金供需與黃金價(jià)格
3. 其他影響黃金價(jià)格的因素
4. 通貨膨脹與黃金價(jià)格
5. 國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)與黃金價(jià)格
四、布雷頓森林體系瓦解后的歷次黃金價(jià)格周期

第九講：中美股票市場(chǎng)的比較
一、中美股市的比較
1. 美國(guó)：牛長(zhǎng)熊短，漲多跌少
2. 中國(guó)：牛短熊長(zhǎng)，暴漲暴跌
二、六大因素造就中美不同牛市
1. 市場(chǎng)法制環(huán)境：缺乏法制，監(jiān)管不足vs信息公開，嚴(yán)重懲罰
2. 投資者結(jié)構(gòu)：散戶主導(dǎo)的追漲殺跌vs機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的價(jià)值投資
3. 主流媒體和政府部門作用：主流媒體渲染“炒股要聽黨的話”，政府部門隱性背書干預(yù)市場(chǎng)vs自負(fù)盈虧，責(zé)任自擔(dān)，讓市場(chǎng)教育投資者
4. 對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)和態(tài)度：把市場(chǎng)當(dāng)工具vs充分尊重市場(chǎng)
5. 市場(chǎng)供求自我調(diào)節(jié)機(jī)制：審批制vs注冊(cè)制
6. 杠桿:杠桿比重過高，監(jiān)管不完善vs杠桿比重適當(dāng)，監(jiān)管完善
小結(jié)：不同的市場(chǎng)環(huán)境決定了不同的投資者行為，進(jìn)而決定了牛熊特征

第十講：歷次股災(zāi)：原因、救市、效果和啟示
一、美國(guó)歷史上四次主要的股災(zāi)
1. 1929年“黑色星期二”
2. 1987年“黑色星期一”
3. 2008年次貸危機(jī)
4. 2011年主權(quán)債務(wù)危機(jī)
二、中國(guó)香港：1997-1998年亞洲金融風(fēng)暴
三、中國(guó)臺(tái)灣：1990年股災(zāi)
四、日本：1989年股災(zāi)
啟示

第十一講：歷次股災(zāi)中的大類資產(chǎn)表現(xiàn)和投資策略
一、美國(guó)1987年股災(zāi)
1. 1987年股災(zāi)中的大類資產(chǎn)表現(xiàn)
2. 都鐸瓊斯股災(zāi)中一戰(zhàn)成名
3. 索羅斯1987年超強(qiáng)糾錯(cuò)，先輸后贏
二、中國(guó)香港1997-1998年亞洲金融危機(jī)
1. 亞洲金融危機(jī)中的大類資產(chǎn)表現(xiàn)
2. 索羅斯橫掃東南亞，折戟香港市場(chǎng)
三、2008年美國(guó)次貸危機(jī)
1. 次貸危機(jī)中的大類資產(chǎn)表現(xiàn)
2. 約翰保爾森逆市稱王
3. 巴菲特再次抄底成功
啟示：歷次股災(zāi)小結(jié)
啟示：股災(zāi)中的大類資產(chǎn)表現(xiàn)
啟示：股災(zāi)中的投資策略